本报告导读:
   
受益行业高景气,3季度公司业绩同比增长近80%,超出市场预期。公司全产业链布局趋于完善,养殖、疫苗双轮驱动成长,维持“增持”评级。
   
维持“增持”评级。公司生猪全产业链布局趋于完善,养殖、疫苗双轮驱动成长。预计2016-18年EPS分别为0.41/0.53/0.7元(均维持不变),目标价12.53元,“增持”评级。
   
受益行业高景气,3季度业绩超出预期。1-3季度,公司实现营收32.56亿(+3.2%),归母净利润3.19亿(+50.8%),利润大增主要源于猪价大涨、出栏规模增加;期间费用率13.2%,同比下降0.4pct。Q3单季度,公司实现营收10.93亿(+0.7%),归母净利润1.27亿(+79.1%),估算养殖、疫苗、饲料分别贡献利润约0.4/0.6/0.3亿。2016年度业绩预告区间3.2亿-3.93亿,同比+30%~+60%。
   
养殖:估算头均盈利约400元,出栏增长潜力大。3季度,公司出栏生猪约8-10万头,出栏结构以肥猪为主,估算头均盈利约400元。未来成长方面,公司拟通过增发项目(合计新增产能包括纯种猪1.2万头、种猪6.5万头、商品仔猪78.28万头、商品肥猪20.3万头),以新疆与河南为核心区域,积极扩大养殖产能,预计2016-18年生猪出栏量分别为35/55/80万头。
   
疫苗:优质储备品种丰富,静待技改项目完成。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈,预计4季度将投产,口蹄疫市场化销售有望重拾高增长,同时逐步实现产品线升级。潜力品种储备丰富,包括蓝耳(首个双基因缺失弱毒苗)、猪瘟E2(预计年内获得批文)、禽流感H5二价苗等。
   
风险提示:猪价波动风险、食品安全、研发不达预期的风险